如果有投资者拥有较多资金欲投资于股票现货，又担心建仓期内大盘出现非预期大幅上涨导致建仓成本过高，也可以采取多头套期保值，即在期货上建立相应多头头寸，利用期货盈余抵消现货成本上升的风险。当然，在现实中，投资者更多是利用股指期货对投资组合的贝塔系数进行修正。

　　2.价格发现功能。价格发现功能是指在一个公开、公平、高效、竞争的期货市场中，通过集中竞价形成期货价格的功能。期货价格具有预期性、连续性和权威性的特点，能够比较准确地反映出未来商品价格的变动趋势。期货市场之所以具有价格发现功能，是因为期货市场将众多影响供求关系的因素集中于交易所内，通过买卖双方公开竞价，集中转化为一个统一的交易价格。这一价格一旦形成，立即向世界各地传播，并影响供求关系，从而形成新的价格。如此循环往复，使价格不断趋于合理。

　　因为期货价格与现货价格的走势基本一致并逐渐趋同，所以今天的期货价格可能就是未来的现货价格，这一关系使世界各地的套期保值者和现货经营者都利用期货价格来衡量相关现货商品的近、远期价格发展趋势，利用期货价格和传播的市场信息来制定各自的经营决策。这样，期货价格成了世界各地现货成交价的基础。当然，期货价格并非时时刻刻都能准确地反映市场的供求关系，但这一价格克服了分散、局部的市场价格在时间上和空间上的局限性，具有公开性、连续性、预期性的特点。应该说它比较真实地反映了一定时期世界范围内供求关系影响下的商品或金融工具的价格水平。

　　价格发现并不意味着期货价格必然等于未来的现货价格，正好相反，多数研究表明，期货价格不等于未来现货价格才是常态。由于资金成本、仓储费用、现货持有便利等因索的影响，理论上说，期货价格要反映现货的持有成本，即便现货价格不变，期货价格也会与之存在差异。

　　3.投机功能。与所有有价证券交易相同，期货市场上的投机者也会利用对未来期货价格走势的预期进行投机交易，预计价格上涨的投机者会建立期货多头，反之则建立空头。投机者的存在对维持市场流动性具有重大意义，当然，过度的投机必须受到限制。

　　与现货市场投机相比较，期货市场投机有两个重要区别：一是目前我国股票市场实行T+1清算制度，而期货市场是T+0，可以进行日内投机；二是期货交易的保证金制度导致期货投机具有较高的杠杆率，盈亏相应放大，具有更高的风险性。

　　例：股票指数期货投机。

　　2009年3月18日，沪深300指数开盘报价为2335.42点，9月份仿真期货合约开盘价为2648点，若期货投机者预期当日期货报价将上涨，开盘即多头开仓，并在当日最高价2748.6点迸行平仓，则当日即实现盈利为[（2748.6―2648）×300=]30 180元。

　　若期货公司要求的初始保证金等于交易所规定的最低交易保证金10%，则该策略投入资金为[2648 x 300×10%=]79 440元。

　　日收益率为（30 180/79 440一）38%

　　4.套利功能。套利的理论基础在于经济学中的一价定律，即忽略交易费用的差异，同一商品只能有一个价格。严格意义上的期货套利是指利用同一合约在不同市场上可能存在的短暂价格差异进行买卖，赚取差价，成为跨市场套利。行业内通常也根据不同品种、不同期限合约之间的比价关系进行双向操作，分别称为跨品种套利和跨期限套利，但其结果不一定可靠。对于股价指数等品种，还可以和成分股现货联系起来进行指数套利。期货套利机制的存在对于提高金融市场的有效性具有重要意义。

　　例：不付红利股票的期货套利。

　　设某殷票报价为30元，该股票在2年内不发放任何股利。者2年期期货报价为35元（出于举例方便考虑，现实中基本上不存在2年期期货合约），则可进行如下套利：

　　按5%年利率借人3 000元资金，并购买1 000股该股票，同时卖出1 000股1年期期货。2年后，期货合约交割获得现金3 500元，偿还贷款本息[3 000×（1+0.05）2=]3 307.5元，盈利为192.5元。

　四、金融互换交易

　　互换是指两个或两个以上的当事人按共同商定的条件，在约定的时间，内定期交换现金流的金融交易，可分为货币互换、利率互换、股权互换、

　　信用互换等类别。从交易结构上看，可以将互换交易视为一系列远期交易的组合。自1981年美国所罗门兄弟公司为IBM和世界银行办理首笔美元与马克和瑞士法郎之间的货币互换业务以来，互换市场的发展非常迅猛，目前，按名义金额计算的互换交易已经成为最大的衍生交易品种。

　　2006年1月24日，中国人民银行发布了《关于开展人民币利率互换交易试点有关事宜的通知》，批准在全国银行间同业拆借中心开展人民币利率互换交易试点。2008年1月18日，中国人民银行发布《关于开展人民币利率互换业务有关事宜的通知》，同时废止《关于开展人民币利率互换交易试点有关事宜的通知》。人民币利率互换是指交易双方约定在未来的一定期限内，根据约定的人民币本金和利率计算利息并进行利息交换的金融合约。通知规定，利率互换的参考利率应为经中国人民银行授权的全国银行问同业拆借中心等机构发布的银行间市场具有基准性质的市场利率或经中国人民银行公布的基准利率。

　　《关于开展人民币利率互换交易试点有关事宜的通知》发布当天，国家开发银行和中国光大银行完成首笔交易，协议的名义本金为50亿元人民币、期限10年、中国光大银行支付2.95%的固定利率、国家开发银行支付1年期定期存款利率（浮动利率）。以这项利率互换为例，人民币利率互换交易结构可用图5―1描述。

　　互换交易的主要用途是改变交易者资产或负债的风险结构（比如利率或汇率结构），从而规避相应的风险。比如说，上例中，如果国家开发银行发放了50亿元10年期固定利率按揭贷款，则通过互换交易，就可以将贷款收益转化为浮动利率，与其存款利率结构相匹配，在市场利率上升情况下，可以规避利率风险。

　　目前，中国外汇交易中心人民币利率互换参考利率包括上海银行间同业拆放利率（Shibor，含隔夜、1周、3个月期等品种）、国债回购利率（7 夭）、1年期定期存款利率，互换期限从7天到3年，交易双方可协商确定付息频率、利率重置期限、计息方式等合约条款。

　　自2006年2月9日人民币利率互换交易试点以来，截至2008年12月31日，利率互换累计成交6 121笔，名义本金总额累计6 664.1亿元，表5―5为中国外汇交易中心各年度交易数据。

　　在2007年以来发生的全球性金融危机当中，导致大量金融机构陷入危机的最重要一类衍生金融产品是信用违约互换（CDS）。最基本的信用违约互换涉及两个当事人，双方约定以某一信用工具为参考，一方向另一方出售信用保护，若参考工具发生规定的信用违约事件，则信用保护出售方必须向购买方支付赔偿。2008年7月9日，美联储统计研究部副主任帕金森（P-M.Parkinson）在向美国国会参议院作证时指出，信用违约互换的场外交易特征以及过快的增长速度是导致信用危机放大的重要原因。据国际清算银行（BIS）统计，2007年年中，全球CDS名义总金额高达58万亿美元，是2006年同期的2倍。

　　CDS交易的危险来自3个方面：第一，具有较高的杠杆性。信用保护买方只需要支付少量保费，最多可以获得等于名义金额的赔偿（参考品发行人破产时），一旦参考品信用等级出现微小变化，CDS保费价格就会剧烈波动。例如，在各种国债CDS中，名义金额居首位的西班牙国债CDS，其保护价格在2007年9月初仅为47基点，意味着价值1000万美元的西班牙10年期国债的保费仅4.7万美元，杠杆倍数超过200倍，而到了1o月份，该价格曾最高达到112基点，信用保护的卖方若在此时平仓，将遭致巨大亏损。第二，由于信用保护的买方并不需要真正持有作为参考的信用工具（常见的有按揭贷款、按揭支持证券、各国国债及公司债券或者债券组合、债券指数），因此，特定信用工具可能同时在多起交易中被当作CDS的参考，有可能极大地放大风险敞口总额，在发生危机时，市场往往恐慌性地高估涉险金额。作为一个例子，雷曼兄弟公司宣布破产时，以其债券作为参考的信用保护名义金额曾被市场高估到4000亿美元，引起极大恐慌。第三，由于场外市场缺乏充分的信息披露和监管，交易者并不清楚自己的交易对手卷人了多少此类交易，因此，在危机期间，每起信用事件的发生都会引起市场参与者的相互猜疑，担心自己的交易对手因此倒下从而使自己的敞口头寸失去着落。